跟着医鼎新入深水期，集采风暴再度升级。受此影响，医药行业承压前行，良多著名药企功绩都闪现了震撼。不日胃肠OTC龙头江中药业发布了一份喜忧各半的2024年报。

　　陈诉期内达成营收44.35亿元，同比下滑2.59%；归母净利润7.88亿元，同比上涨9.67%。自昨年伊始，江中药业就进入了增利不增收的“怪圈”。对待营收萎缩，江中药业坦言是因为局限处方药集采未中标，加之从头梳理了大强健营业。

　　正在2018韶华润入主后，江中药业气象一新，成为中药赛道里阻挠粗心的一匹黑马。目前阻止了野蛮滋长，不只是由于策略多变，统统医药行业都正在阅历阵痛，还正在于没有撕掉“健胃消食片”的标签。

　　华润行为国内首屈一指的资金巨鳄，贸易国界从表贸物资从来延展到房地产、能源、零售、金融等各个范围，个中闭连民生的医药墟市也是华润要点组织的偏向。

　　更加近些韶华润开始一贯，接踵控股了东阿阿胶、天士力、昆药等多家著名药企，江中药业也是个中的一员。2018年5月华润医药与江西国资委正式签订江中集团重组互帮公约，拿下江中集团51%股份，间接成为江中药业的控股股东。

　　借帮华润极为雄厚的医药束缚体味，江中药业迎来了新篇章。2023年营收43.9亿元，比拟2018年增多了26.35亿元。仅仅用了5年时候，营收就达成了翻倍。

　　华润用了什么门径让江中药业突飞大进呢？谜底非凡粗略：并购。2019年以现金增资格式诀别获取了桑海造药、济生造药两家公司51%股权；2021年又以2.2亿元将海斯造药51%股权收入囊中。

　　2023年这三公司为江中药业创作了17.5亿元的营收，产物构造从以前的简单胃肠用药拓展到呼吸、心脑血管、泌尿等范围。华润的希图很昭彰，通过资金运作拉长江中药业的性命线。终究整合组装向来是华润的拿手好戏。

　　然而并购固然能疾捷扩张，但同样存正在诸多隐忧。通过营收数据能够出现，江中药业从2021年后才算得上真正的稳中有进，解说此前处于“消化”阶段，内部危急措置得非凡好。那么正在2024年，江中药业如何就止步不前了呢？

　　有目共见，近些年医药变革汹涌澎拜，更加集采策略的闪现，让良多处方药企业悲喜交加。一朝可以纳入集采，收入上涨但利润会大幅低浸；假使从国采中剔除，营收决定会“变脸”。

　　2024年江中药业处方药收入7.93亿元，同比低浸3.5%；毛利率39.3%，削减了17.54个百分点。团结财报数据，题目就闪现正在收购而来的这三家公司。

　　桑海、济生以肾宝胶囊、排石颗粒、黄芪生脉饮这类中成处方药为主。海斯造药固然以贝飞达为重心，但也坐褥奥美拉唑钠、盐酸溴己新等打针处方造剂。

　　2024年桑海、济生和海斯收入总和为15.86亿元，比拟2023年削减了1.7亿元，很昭彰处方药营业受集采策略影响不足预期。本质上江中药业的收购政策看似告捷，实则帮力不大。

　　比如正在2021-2023三年间，收购的三家公司净利润之和仅为2.74亿元，红利才华堪忧。况且跟着集采策略的胀动，这种缺点会尤其凸显。不难出现，江中药业近5年来的“稳”，本来背后的逆境仍未处置。

　　2009年新医改艰辛起步，从此国内医药墟市构造进入重塑期。只是不管如何变，OTC从来被视为医改的“安静区”。而江中药业适值是一家以OTC为主的造药公司。

　　2024年非处方药收入32.66亿元，同比增进7.07%，营收占比高达73.63%。很昭彰，判决江中药业兴盛空间就要看其OTC产物成色几何。固然目前OTC营业还依旧安谧的增进，但江中药业不得不面临的一个底细是，主题大单品的老龄化。

　　20世纪80年代，江中药业研发出“草珊瑚含片”，已经推出便获取了伟大告捷，成为江西医药资产的一张“手刺”。1991年告白片正在央视投放，霎时火遍大江南北。

　　随后江中药业乘胜追击，1994年又推出了健胃消食片。这张王牌让其正在OTC消化类赛道立于不败之地。从2005年至今，江中健胃消食片仍旧持续21年荣获中成消化药第一名，被中国非处方药协会授予“黄金大单品”称谓。

　　现正在只须一提及江中药业，国人决定会联念到健胃消食片。然而进程数十年的发展，这款药品早就有些生气亏空。2024年健胃消食片销量1.69亿盒，比拟2018年削减了1173万盒。

　　对待销量下滑，江中药业曾示意首要因为64片/72片大规格产物占比增多。然而正在2023年财报中，江中药业要点提到健胃消食片收入领域重回11亿元。要分明正在2010年，健胃消食片发卖收入就仍旧打破11亿元。

　　换言之，这十几年来健胃消食片收入增速近乎为0。当然江中药业尚有乳酸菌素片和贝飞达其它两个拳头产物，稳固肠道范围上风。只是这两款产物各有各的难处。

　　乳酸菌素片2020年收入打破3.5亿元，昨年迈入6亿门槛，4年复合增速大致正在15%控造。数据看上去还行，然则要分明乳酸菌素片进入墟市已突出10年时候，增进空间非凡有限，上限简略也即是10亿级另表大单品。

　　贝飞达则是并购海斯造药而来，首要疗养因肠道菌群失调惹起的腹泻、消化不良等肠胃疾病。行为炎症性肠胃病新型药物，微生态造剂墟市潜力伟大，据数据显示2023年国内终端总体发卖额为85.32亿元。

　　正在双歧三联活菌赛道，海斯造药上风昭彰，以32.11%的墟市份额位居第三。然则肠道益生菌墟市竞赛至极激烈，性能似乎的产物也非凡多。何况海斯造药和上海信谊、内蒙古双奇成三分三分鼎足，互相的差异并不大，他日能否名列前茅还尚且未知。

　　2020江中药业凭据“十四五”政策指引，喊出了“再造一个新江中”标语。假使按营收来算，无疑提前竣工了职责。然则以利润为论，则还差得很远。仅靠贝飞达这个盼望之星还远远不敷。

　　纵使能荣幸竣工方向，下一个五年，江中药业又拿什么奔驰医药墟市呢？古代大单品增进乏力，新产物还难扛大任，江中药业素质上短少的是一条强劲的第二弧线。

　　本质上江中药业的政策偏向非凡明显：做强OTC、兴盛大强健和组织处方药。目前OTC营业可以维稳就已不错，处方药受集采影响暗淡不明，独一的盼望只不过大强健资产。然而正在大强健赛道，江中药业犹如热锅上的蚂蚁，团团打转。

　　早正在2008年，江中药业就推出了“初元”氨基酸口服液，2010年又揭晓了高端滋养品牌“参灵草”。然而彼时国内保健品墟市风起云涌，赛道虽有潜力，但鱼龙稠浊。江中药业的保健品营业正在2012年就走向了下坡途。

　　为了变革这一近况，母公司江中集团正在2013年推出了猴菇饼干，试水强健食物，随后又揭晓了多款饮料产物，进一步补全保健品营业短板。猴菇饼干不负多望，上市不久便持续数月拿下饼干种别发卖冠军。

　　因为墟市显露炎热，投资者对猴菇饼干注入江中药业满怀等待。彼时江中药业董秘吴伯帆正在接纳媒体采访时曾示意，假使还能依旧好的销量，注入上市公司是能够研商，但墟市有好有坏，猴菇饼干能否并表难以给出精确谜底。

　　言表之意是，唯有猴菇饼干进入红利期，成为优质资产后才具收编。然而以“养胃”为卖点的猴菇饼干，正在上市一年后却受到了种种质疑。有消费者以至以胃病无改良为由把江中集团告上法庭。诚如吴伯帆所言，墟市无法预测，猴菇饼干销量急转直下，再无并表恐怕。

　　今后江中药业固然一贯调度战术，但大强健资产兴盛慢如龟速。2024年强健消费品营业收入3.45亿元，比拟2015年只增多了3236万元。进程疫情的浸礼，加上国人消费看法的改观，保健产物热度居高不下。江中药业的强健资产为何迟迟没有兴盛起来？

　　一方面由于初元、参灵草这类保健品更方向于中暮年人墟市，尽量银发经济正当时，但暮年类保健品阅历了太多“狼来了”，缺乏消费者的信赖度。

　　另一方面，保健食物和药品的发卖渠道全体差别。初元、参灵草等保健品是以大型商超、连锁容易店为主，江中药业念要把大强健资产做大还需重塑新零售渠道。

　　中药企业一般的兴盛形式是依附主题单品撑持功绩，再盘绕品牌生态大做著作。正在肠胃OTC墟市，江中药业生态筑造堪称完备，然则正在大强健和非处方药赛道还非凡贫瘠，三大营业纠合不敷密切。

　　资产脱离意味着正在各个细分墟市，江中药业仍旧和以前相通正在单打独斗。他日跟着医改的深远，OTC不再是安静区。江中药业念要依旧安谧增进，还需借帮新消费翻开新零售大门，才具达成再造“新江中”的愿景。